四大师价值投资框架（五）：组合管理与投资论文追踪
九、组合管理
Section titled “九、组合管理”- 每一块钱都有机会成本 — 持有平庸股票的成本是错过优秀的
- 集中不是风险，无知才是
- 现金是一种仓位 — 找不到好机会时，持有现金不丢人
- 组合层面 > 个股层面
| 指标 | 建议范围 |
|---|---|
| 第一大持仓占比 | <40% |
| 前三大持仓占比 | 50-80% |
| 总持仓数量 | 5-15只 |
| 现金占比 | 10-30% |
| 情景 | 假设 | 组合预计影响 |
|---|---|---|
| 全球衰退 | 企业盈利下降20-30% | |
| 中美冲突升级 | 中概股折价50% | |
| 利率飙升 | 10年期国债→6% | |
| 科技泡沫破裂 | 科技股PE压缩40% |
组合再平衡规则
Section titled “组合再平衡规则”| 触发条件 | 动作 | 阈值 |
|---|---|---|
| 单一持仓占比过高 | 减仓 | >40% |
| 核心论文破裂 | 清仓 | 论文健康度<3分 |
| 发现更好机会 | 换仓 | 新机会预期回报>现有50% |
| 现金占比过低 | 增加现金 | <10% |
十、投资论文追踪系统
Section titled “十、投资论文追踪系统”- 买入前就写好卖出条件
- 论文要具体到可验证
- 红线一旦触发就行动
- 论文破裂 ≠ 股价下跌 — 股价跌30%不一定要卖，论文破裂才要卖
核心论文模板
Section titled “核心论文模板”“我以 ___元 买入 ___公司，因为：
这门生意的本质是___
它的护城河是___
管理层___
当前价格相当于内在价值的___折
即使我错了，下行风险可控因为___”
论文健康度评分
Section titled “论文健康度评分”健康度 = 10- (破裂假设数 × 3)- (受损假设数 × 2)- (弱化假设数 × 1)- (红线触发数 × 5)
9-10分: 所有假设成立，考虑加仓7-8分: 核心假设成立，继续持有5-6分: 1-2个假设受损，提高警惕3-4分: 多个假设受损，考虑减仓- 管理层诚信出问题（财务造假）→ 立即清仓
- 核心业务连续2季度收入下滑 → 减仓50%，重新评估
- 护城河被明确突破 → 启动深度研究，考虑退出
- 监管政策根本性改变商业模式 → 重新评估内在价值
段永平：“卖出只有三个理由：1.发现买错了；2.公司基本面变了；3.找到了更好的。”